古井贡酒Q2 业绩超预期,营收与净利润稳步增长

2022-08-04 13:57:25 文章来源:网络

7月29日晚间,公司发布业绩快报,上半年公司实现营业总**90.02亿元,同比增长28.46%;实现归母净利润19.19亿元,同比增长39.17%;实现扣非净利润18.89亿元,较上年同期增长41.15%。

点评

Q2业绩超预期,营收与净利润稳步增长。2022H1公司实现营业总**90.02亿元,预计其中Q1/Q2分别实现营收约52.74/32.78亿元,分别同比增长约27.71%/29.55%;预计Q1/Q2分别实现归母净利润约10.99/8.20亿元,分别同比增长约34.90%/45.35%。由于春节返乡潮及同期低基数,Q1公司顺利实现开门红,为全年打下良好基础;Q2白酒消费淡季,安徽疫情影响较小,公司动销情况良好,体现出较强韧**,营收与净利润均实现高增。

全年任务完成过半,下半年业绩确定**强。根据公司2021年年报,2022年公司计划实现营业**153亿元,同比增长15.30%;计划实现利润总额35.50亿元,同比增长11.94%。当前公司营业**及利润年度目标完成进度均已过半。展望下半年,在消费复苏、疫情转好的趋势下,白酒饮用场景不断放开,预计需求与终端动销将加速**,叠加下半年中秋国庆旺季将至,公司全年业绩确定**较强。

公司省内不断深耕,省外有望加速拓展。安徽省以及周边的江苏、河南、山东省拥有庞大的白酒消费人**,均为白酒产销大省;在消费升级趋势下,高端和次高端白酒有望迎来机遇期。公司围绕“全国化、次高端”的战略,重点布局苏鲁豫浙冀等市场,并逐步向全国其他市场推进,当下首要任务是提高市场占有率。当前公司稳居安徽省内龙头,省内基本盘稳固,省外有望加速拓展。

投资建议

公司稳居徽酒龙头,同时全国化进程加快,打开市场空间后业绩有望进一步提升。预计公司2022-2024年**分别为163.67/196.96/229.41亿元,归母净利润分别为29.44/37.90/46.29亿元,对应2022-2024年EPS分别为5.57/7.17/8.76元。基于2022年8月2日收盘价,对应PE分别为45x/35x/29x,维持“推荐”评级。

公司于7月14日发布业绩预告:22H1归母净利润2.5~2.9亿元,同比+145~184%,扣非后2.23~2.63亿元,同比+151~196%,得益于结算电价上**、有效疏导煤价大**压力。维持盈利预测,预计22-24年归母净利润5.1/6.4/7.3亿元,BPS5.72/6.00/6.32元。可比公司22年Wind一致预期PB均值1.1x。考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,给予公司22年1.0xPB,目标价5.72元(前值4.58元基于22年0.8xPB),维持“增持”评级。

省内用电复苏,外送电增速放缓,发电潜力可观安徽省用电需求持续复苏,22年1-5月全社会用电量同比+8.6%。受到华东疫情影响,皖电东送增长放缓,1-5月火电发电量同比+2.7%,较1-3月(同比+6.0%)有所收窄;1-5月全省火电利用小时数同比-0.3%。公司发电提升潜力可观,截止3月末公司火电在建装机3.54GW,占在运装机43%;其中阜阳华润二期(1.32GW)有望于11月投产、新疆奇安(1.32GW)两台机组有望于年底和23年5月陆续投产。

市场化电价上**,有效疏导煤炭**价压力

22年1-6月上游煤价延续同比上**趋势,秦皇岛动力煤Q5500综合交易均价同比+13%(CCTD数据)、平仓价同比+57%(Wind数据)。1-3月子公司安徽电燃煤炭采购均价809元/吨,同比+44%;考虑到贸易煤占比52%,且随市场波动较大,而自用煤**含部分长协量,料公司自用煤价格**幅远低于44%。公司上半年盈利同比大增,主因是公司平均上网电价**幅已完全疏导煤价**幅,1-3月电价(0.4603元/千瓦时)同比+22%。

上调目标价至5.72元,维持“增持”评级

上半年详细经营数据未披露,暂不调整盈利预测。公司当前**价对应22-24年PB为0.85/0.81/0.77x。参考可比公司22年Wind一致预期PB平均值为1.1x,考虑到特高压投运对安徽当地火电企业的负面影响,我们给予公司22年1.0x目标PB(前值:22年0.8xPB),目标价5.72元(前值:4.58元),维持“增持”评级。

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