和而泰汽车电子业务支撑第二增长曲线,发展可期

2022-08-04 10:43:26 文章来源:网络

和而泰发布2022年非**发行A**预案,拟募集资金6.5亿元,用于汽车电子全球运营中心建设项目(2.5亿元)、数智储能项目(1亿元)、补充流动资金(3亿元)。

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实控人增持彰显信心。刘建伟作为公司董事长与实控人,此前持有公司**权16.24%。以发行价格13.92元/**计算,此次非**发行对应约4,669.5万**,其持**比例在发行完成后或将提升至20.32%,发行结束之日起具有18个月限售期。公司深耕智能控制器主业,横向开拓汽车电子、新能源等业务,支撑长期稳健发展。根据1月初发布的**权激励目标,2022年归母净利润同比增速要求对应21.7%,2023年对应29.4%。我们认为实控人增持行为彰显其对公司长期经营的长足信心。

汽车电子业务支撑第二增长曲线。2021年公司汽车电子业务**同比增长66.2%至1.6亿元,与全球汽车电子Tier1(**括**格华纳、尼德科)建立紧密战略合作,国内重点拓展与新势力(比亚迪、蔚来、小鹏、理想)及传统整车厂合作,在车身域控制、车身控制、电源管理控制、座舱域控制等领域提供技术解决方案,有望从OEM模式向ODM模式转换提升毛利率。我们认为公司汽车电子业务兼具空间与确定**,当前在手订单约为80亿元,在深圳、杭州、越南、意大利、罗马尼亚等地布局全球生产基地。根据公司预案规划,汽车电子全球运营项目位于深圳留仙洞总部基地,预计总投资额约4亿元,拟使用募集资金2.5亿元投入工程建设(1.1亿元)、设备**(7,500万元)、研发物料(2,000万元)、人员薪酬(4,500万元)。我们认为此次增资将进一步夯实公司汽车电子业务全球服务能力,把握赛道增量机会。

约1亿元拟用于储能项目。本次募投项目中,公司计划投入约1.2亿元,三年建设周期布局储能业务(储能变流器、BMS等)。余下3亿元计划用于补充流动资金,我们认为充足的流动资金有望支持宏观波动下的稳健增长。

盈利预测与估值

考虑到宏观波动对下游需求的影响,下调2022/23年**3.3%/3.2%至74.7/94.4亿元,维持2022/23年净利润基本不变。维持跑赢行业评级,上调目标价5%至21元(基于SOTP估值法,分别给予除汽车电子外的智能控制器业务20x2022eP/E,汽车电子50x2022eP/E,芯片60x2022eP/E),具有11.2%的上行空间。

A**三大指数震荡走高中,钒电池板块领**。

Wind数据显示,7月20日,钒电池指数(8841629)大**6.05%,报1927.74点,领**两市。同时,指数成分**全部收红。

其中,振华**份(603067)、安宁**份(002978)、攀钢钒钛(000629)等悉数**停。金浦钛业(000545)、河钢**份(000709)、易成新能(300080)、惠云钛业(300891)等均**超6%。

值得一提的是,近期钒电池板块表现持续向好。Wind数据显示,钒电池指数20日**幅实现24.97%,60日**幅达27.53%。同时,在上半年市场经历深度回调背景下,年初至今同样实现收**,上行7.03%。

对于钒电池板块的走强,市场人士分析称,主要是需求增长所致。

“近期,钒电池板块**势较好,主要是政策驱动的。6月份,政策端对储能安全**要求的进一步调高,使得以钒电池为主的液流电池,成为**型储能的重要方式。因此,市场预期接下来钒电池的需求,或加速增长。”有券商电新分析师对澎湃**记者指出。

据悉,**能源局6月29日发布了《防止电力生产事故的二十五项重点要求(2022年版)(征求意见稿)》。其中,明确“中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池,不宜选用梯次利用动力电池”。

国泰君安证券钢铁团队报告指出,“双碳”背景下,与清洁能源匹配的储能行业将迎来快速发展。其中,钒电池以其自身安全、环保、超长循环次数等特**,在新的政策背景下,有望成为电化学储能的重要组成部分。

光大证券研报同时指出,钒电池在储能领域空间广阔。全钒液流电池是目前商业化较为成熟的液流电池,在长时储能领域大有可为。同时,相对锂电池,具有安全**高、生命周期成本低等优势。

“首先,全钒液流电池安全**高、易扩容。锂电池易发生**短路而导致自燃,而全钒液流电池电解质离子存在于水溶液中,不会发生热失控、燃烧和****。同时,全钒液流电池的电堆、电解液相对独立,可通过**电堆功率和电解液来提高储电量,可扩展于百兆瓦级储能电站。”光大证券表示。

光大证券进一步指出,全钒液流电池还兼具循环寿命长、易回收,全生命周期成本低等优点。一方面,钒电池寿命长,循环次数可达10000次至20000次。另一方面,由于钒在电解液仅发生价态变化,基本可以完全回收。钒电池全生命周期成本已经低于锂电池。

“截至2021年底,**钒资源储量占全球39%,产量占全球68%,均处全球**。而锂资源**储量占比仅7%。”光大证券表示。

展望后市,光大证券认为,随着补贴和鼓励资源开发,技术驱动降本,钒电池有望高速增长。

“2021年,钒电池在国内新型储能中装机占比不到1%。目前,已有多个钒电池项目在建,预计2021年至2026年,保守情况下,**钒电池年新增装机量的复合增长率或为42%,理想情况下,有望达56%。”光大证券称。

配置方面,光大证券建议投资者关注拥有丰富钒资源,且逐步布局钒电池产业链的攀钢钒钛。同时,建议投资者关注河钢**份。

国泰君安证券研报同时建议投资者关注攀钢钒钛,认为伴随钒电池需求的上升,钒资源供给或逐渐趋紧。因此,深耕钒电池领域的攀钢钒钛,将充分受益于钒电池需求的增长。

不过,光大证券同时提醒投资者,对于钒电池板块,需关注资源开发不及预期导致钒价上**,及技术更新带来的降本不及预期风险。

“目前,钒电池项目投资成本是目前锂电池储能电站投资成本的2倍以上。同时,钒电池能量密度低、能量转换效率也低于锂电池。此外,钒电池需求的高速增长,下一步或拉动钒价上**。”光大证券进一步指出。

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